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光大证券:通胀之果 货币是因 气候只是催化剂

2019-12-02 21:41:27来源:励志吧0次阅读

光大证券:通胀之果 货币是因 气候只是催化剂 2010-01-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

亚洲新兴经济体通胀显现源于货币扩张后经济快速复苏。越南CPI同比增幅连续四月上升,已加息一个百分点。印度CPI连续五月保持两位数同比增幅,预计将在一季度上调利率。菲律宾CPI同比增幅连续四个月上升,印尼、中国台湾CPI同比快速回升。在发达经济体极度宽松的货币政策环境下,新兴经济体必然会受到国际热钱的冲击,与此同时,08年以来为摆脱金融危机所创造出来的扩张货币环境随着经济的快速复苏越显宽裕,从而导致通胀随之而至。

我国CPI结构分析:受困食品价格。我国CPI由八大类商品价格加权平均而得,每类商品价格的权重等于居民对该类商品消费支出占居民消费总支出的比重。食品价格在CPI中的权重最大,且其波动幅度最大,所以食品价格成为拉动CPI的最主要力量。1993-1994年和2007-2008年两次通胀都主要由食品价格推动。而肉价对食品价格指数影响最大,07-08年食品价格上涨主要由肉价推动。

历次之胀:食品是表象,货币是主因。我们认为,货币扩张是通胀的最主要原因。我国90年代之后的两次通货膨胀与货币扩张密切相关。基于VAR(向量自回归)模型的格兰杰因果检验结果表明,我国的M2增速是CPI、PPI和房价增速的格兰杰原因,M2的变动领先CPI和房价变动4个季度,领先PPI变动5个季度。

国内通胀压力已经显现。在适度宽松的货币政策下,由于2009年新增信贷大量投放,以及外资流入带来的外汇占款压力,2008年末-2009年我国货币供应量快速扩张。随着国内经济的迅速回升,货币流通速度将逐步回升,那么08年以来宽松货币对物价的影响将开始显现。从季调环比看,CPI和PPI已经在逐月回升,从结构来看,已经不仅仅是食品价格在涨,PPI的上涨趋势都已经明显,12月份的暴风雪恶劣天气只是起到了“催化剂”的作用。预计12月份CPI同比将达1.8-2.0%,PPI同比将转正。预计:1季度末CPI将达到3%附近,2季度末有望达到4.5%-5%左右。

政策趋紧:未雨绸缪。近期一些地区的拉闸限电、出口的快速回升和物价的快速回升很大程度上反映经济已经在朝过热的方向发展,为使经济的平稳发展,避免出现恶性通胀,预计政策将趋紧,做到未雨绸缪。

1月12号央行公布上调款准备金率0.5个百分点,未来存款准备金率的调整将遵从“边走边看”。预计春节后将控制信贷投放的节奏。

上半年的政策环境将偏紧,至于下半年松不松,将依据下半年的通货膨胀和经济增长状况而定。

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