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金融:同业市场压力缓解 荐4股

2019-10-09 16:54:12来源:励志吧0次阅读

金融:同业市场压力缓解 荐4股 201 -07-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

要点:同业市场压力缓解;同业资产增长放缓/不良贷款风险仍存我们近期组织客户对国内各银行和监管机构进行了调研。要点:1)自央行6月25日承诺提供流动性支持后,6月底以来同业市场压力和相关的系统性风险已经大为缓解;2)然而,6月份上海银行间拆放利率(Shibor)大幅上升已经对M2/GDP的增长和企业不良贷款造成不利影响,主要是由于通过同业渠道进行的贴现票据贷款的非正规证券化活动放缓; )考虑到经济放缓、经济结构调整以及产能过剩等情况,各银行预计201 年下半年不良贷款将温和上升。

积极因素:Shibor下降;政策协调/证券化是中期积极因素;四季度财政存款释放将提供流动性支持积极因素:1)7天Shibor回落至5月份水平,这有望推动7月份企业新债发行;2)为实现经济软着陆,政府计划在下半年进一步花费财政存款结余,这对四季度的流动性将构成支持,此外政府还计划推出正规的贷款证券化办法来取代非正规操作,并以促进消费/消费者信贷的方式来实现经济结构转型; )政府希望改善央行货币政策和银行监管机构防范措施之间的协调。

负面因素:不良贷款持续生成;同业资产增长放缓各银行认为,考虑到经济放缓、经济结构调整、以及尤其是产能过剩行业和中小企业盈利前景存在挑战,不良贷款余额将有所上升。此外,同业资产和非正规同业资产证券化增长较快的中小银行(如民生银行、兴业银行)可能会放缓或减少其同业业务占比。由于外汇流入/影子银行对流动性的贡献较少,且抵消了财政存款的释放,我们预计今年下半年M2将同比增长14%,并预计社会融资规模将同比增长18%,而201 年上半年的同比增速为22%。

目前判断基本面转折点和估值重估时机仍然过早;青睐净资产回报率高、市净率估值具有吸引力且评级为买入的优质银行–招商银行/农业银行/工商银行/建设银行H/A股国内各银行H/A股当前股价平均隐含着7%/6.5%的201 年预期不良率,我们认为已经反映了短期的GDP增速放缓。但短期内各银行股可能呈区间波动,因目前要判断基本面转折所带来的估值重估机会仍然为时过早,原因在于:1)不良贷款和企业盈利仍有待改善;2)不确定因素仍然存在(如企业杠杆率高、银监会或将对同业活动出台监管措施)。

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