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德邦证券:调整结束 升势再起

2019-12-03 03:20:11来源:励志吧0次阅读

德邦证券:调整结束 升势再起 201 -05-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

美国经济下滑而通胀无忧,QE有望延续至年底。

最新公布的经济数据均不佳,初请失业金人数升至6周来的新高,5月费城和纽约制造业指数分别为-5.2和-1.4 双双大逊预期,4月新屋开建85. 万幢逊于预期,4月CPI和PPI分别环比降-0.4和-0.7,这些数据均显示美国经济二季度回落,预计美国QE 将延长至今年年底。美联储设定的通胀调控目标为2%,而数据显示CPI持续下行,减轻了QE推高通胀的担忧,反而是就业市场反复波动,预计今年失业率降至6.5%以下的概率非常低。美联储对于QE退出的时点,主要看就业状况和物价数据,目前来看QE退出还未满足条件。美股延续上升趋势不变,强势美元再次来临,美元指数延续上升趋势,有望冲击85点高位。

4月经济小幅改善,但幅度低于预期。

工业小幅反弹,消费平淡,投资平稳,出口反弹。工业增加值小幅反弹至9. %, 月份为8.9%,主要受基数低和基本面小幅改善的带动;固定资产投资增速从20.9%回落至20.6%,投资依然平稳,但结构有分化,房地产投资和基建增速表现继续保持较好,而制造业投资受需求偏弱,产能过剩影响,制造业投资增速偏低;消费从12.4%小幅回升至12.5%,受可选消费品增长加快带动。经济整体平稳,保持年初判断的“L”型,经济处于低位徘徊,但仍处于恢复期,但是复苏偏弱。

工业增加值底部徘徊。

4月份工业增加值增速为9. %, 月份为8.9%,相比上月回升0.4个百分点,主要原因有两个方面,一,去年同期基数较低,去年4月工业增加值季调环比只有0. %;二,4月份工业增加值小幅改善,季调环比为0.87%。整体来看,工业增加值处于底部徘徊,复苏力度偏弱,从4月份PPI下滑扩大至-2.6%可以佐证。

投资整体平稳,结构继续分化。

4月投资累计增速从20.9%回落至20.6%,相比上月回落0. 个百分点,从拉长时间来看,当前仍处于底部区域,季调环比1.6 %,基本处于最近几年的平均水平,整体表现比较平稳。结构继续分化,房地产投资增速小幅回升至21.1%, 月份为20.2%,相比上月回落0.9个百分点,基建增速回落至24.04%, 月份为25.6%,相比上月回落-1.56个百分点,房地产和基建增速一升一落,但仍保持在20%以上;制造业投资从18.7%回落至18.4%,相比上月回落0. 个百分点,产能过剩依然较为严重,制造业依然保持趋势性下行。

消费小幅改善,维持全年低位波动。

可选消费大幅增长带动消费小幅改善,难以大幅提升。4月份消费累计增长从12.4%回升至12.5%,相比上月提高0.1个百分点,季调环比1.2 %,上月是1.29%,消费已连续 个月小幅回升。具体来看,汽车类消费增速从5%回升至1 %,创下2011年10月以来的新高;金银珠宝消费从26. %大幅回升至72.2%,主要是黄金抄底所至,难持持续;房地产产业链的家具以及家用电器和音响器材类商品消费有所回落,但仍维持在较高水平,随着房地产销量高位回落,未来有下行压力。食品、服装鞋帽和日用品类持续下行。

投资策略:

经济持续低于预期,政策面临放松压力,通胀处于低位,政策空间加大,全球降息潮引发热钱持续流入,今年以来热钱共流入8849.25亿人民币,相比去年共流出1.67万亿人民币大幅回升,是直接造M2达到16.1的高位的主要原因,流动性保持宽松提升估值水平。最近一个月我们都保持比较乐观的观点,上周更是明确指出底部已现,市场表现也验证了我们的观点,上证指数已创出4月份以来的新高,创业板指数更是牛市特征明显,大盘底部已非常明显,后市继续看涨,维持二季度策略看2500点观点不变,投资者可逢低吸纳。行业看好重卡和地产。

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