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高华证券:旱灾影响可能有限 但持续的通胀压力需要进一

2019-10-09 14:42:43来源:励志吧0次阅读

高华证券:旱灾影响可能有限 但持续的通胀压力需要进一 2010-03-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

旱灾影响可能有限,但持续的通胀压力需要进一步出台政策调控措施随着严重旱灾继续侵袭中国西南5省市(云南、贵州、广西、四川和重庆)并波及至更多地区,投资者开始愈发关注旱灾对工业增加值和CPI通胀率的影响。

我们认为旱灾给供应造成的影响可能有限,但高于长期趋势的整体需求将导致通胀继续面临上行风险。

虽然政府于2009年下半年走出“暗中调控”并自今年1月中旬转而采取了更加明确的收紧流动性的措施,但我们仍然认为政府有进一步出台政策调控措施的空间,并且可能采取以可以针对风险进行调解的政策方针(参见2010年3月25日发表的亚洲经济简评10/06期:Asia:Arisk-basedapproachtopolicysettingstillrequiresmorefromChina)。

旱灾本身对供应的影响可能较为有限旱灾对生产和食品价格的影响已经开始显现...由于自去年秋季以来长期缺少降雨,旱灾目前为止给居民的日常用水、农业生产和工业活动造成了巨大的影响。

由于人们担心这些地区的农业生产将受到冲击,大米、蔬菜、蔗糖、茶叶和中药的价格开始上涨。

但我们预计,只要旱灾不会持续得太久或扩散至更广大地区,旱灾对全国经济增长的影响可能较为有限(见专栏1)。

此外,暂时性的供应面冲击通常并不会对通胀走势造成持续影响。我们一直认为,中国通胀风险的主要推动因素是:1)产出缺口;2)容许或限制未来过剩需求的政策立场(请参见2010年1月14日发表的报告“中国经济简评:经济增长加速和调控力度不足加大了通胀上升风险;人民币升值可能性加大”)。我们认为,中国食品价格的上涨是通胀压力加大的结果,而非CPI通胀率上升的诱因,因为食品价格往往较非食品价格更及时地体现市场价格变动和通胀预期。因此,我们预计农作物生产所受的小规模暂时性冲击不会在全国范围内持续推高通胀走势。

但增长和通胀仍面临上行风险从当前的周期性走势来看,我们认为政策仍有进一步收紧的空间。首先,内需增长可能已超过长期趋势水平。鉴于1-2月份工业增加值累计同比增幅和经季节调整的月环比折年增幅均为21%,固定资产投资平均同比增幅为27%(经季节调整后的月环比折年增幅为34%),社会消费品零售额增长强劲,我们认为总体产能利用率应该已经恢复至正常水平。其次,出口的强劲复苏缩小了通胀的缓冲空间,因为外需导向型行业的过剩产能已经被迅速消化。

专栏1:为何我们认为旱灾不大可能会对生产活动造成显著影响1.尽管在经济作物生产方面的重要性有所上升,但中国西南部地区既不是主要的农产区也不是最重要的工业中心地带(见图表B1)。与此前的恶劣天气和地震灾害相比,我们认为此次旱灾对经济增长的影响将较为有限。

2.虽然受灾地域广阔(多达9,650万亩)而且还在继续扩大,但仅占5省市总耕地面积的22.2%,全国总耕地面积的4.1%。

3.旱灾对夏收农作物的影响将超过对秋收或晚秋收农作物的影响,但夏收农作物在种类和产值规模上均较为有限。与经济作物的情况不同的是,夏收时期小麦和玉米产值受到的影响可能比较明显。虽然这5个省市的小麦和玉米总产值分别仅占全国产值的6.4%和12.5%,但只有不到一半的收成来自于夏季(如云南省的这个比例只有三分之一)。另一方面,在旱灾结束之后,这些地区所占比例较高的秋收或或晚秋收农作物受到的影响可能较小。

图表B1:受灾地区既不是中国的主要农产区也不是重要的工业中心地带自然灾害洪水非典暴雪四川地震暴雪干旱时间1998年6月中旬-8月底2003年3月-6月2008年1月中旬-2月中旬2008年5月12日-8月2009年11月11日-13日now持续时长3个月4个月1个月4个月1个月5个月受影响地区:

受影响省份的数量292418185在全国工业增加值中占比%98.893.757.53.431.88.0在全国农业产值中占比%97.888.563.76.734.516.6

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