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中国债市再现近期最大单日跌幅

2019-11-07 12:23:40来源:励志吧0次阅读

文 / 张家伟

继上周214天逆回购重出江湖引发债市“血案”以后,经太短暂调剂的债市本日再度大跌。

中国10年期国债期货本日收盘跌0.35%;2026年到期、票息2.74%国债价格下跌,收益率上涨5个基点至2.755%。

华创证券屈庆债券团队在本日稍早的1份报告中称,随着美联储年内加息概率大增和美元融资本钱的提高,人民币汇率再度贬值的压力可能成为下半年影响债券市场的核心风险点,而国内温和去杠杆带来的资金本钱抬升也将进1步压低债券杠杆取得资本利得的空间,叠加基本面的边际改进和下半年通胀的上行压力,债券市场的调剂还远未结束。

报告称:

第1,温水煮田鸡式的去杠杆效应逐渐显现。周1银行间资金面整体较为宽松,但隔夜成交量占比较此前90%以上的均值水平出现了显著的回落,7天成交量占比则有所增加。而从资金本钱的角度来看,隔夜开盘利率即出现了明显的反弹,加权平均利率较上周5也有所反弹。

我们依然强调,在央行锁短放长温和去杠杆的政策基调下,保证资金面整体充裕的同时抬高资金本钱的效应已开始显现。央行温水煮田鸡式的去杠杆也意味着去杠杆是1个长时间的进程,资金本钱的趋势性抬升也将延续。

第2,人民币新1轮贬值压力将近。随着美联储主席耶伦在Jackson Hole央行大会上的鹰派表态,美联储加息预期骤增,带动美元指数大幅走强,金价下挫,主流国债收益率快速爬升。周1公布的美国7月个人支出和PCE物价指数好过预期,更进1步证实了美联储对美国经济的乐观判断,加息预期进1步强化。

加息预期的强化将从汇率和情绪两个方面对国内债市带来冲击:1方面加息预期增强带动美元走强,人民币汇率承压;另外一方面全球主流国债收益率的反弹也会从情绪上向国内债券市场传导。

上周2收盘,10年期国债期货主力合约也下跌0.35%。在那之前,“央行半年来首度就14天逆回购询量”的消息加上大行被窗口指点的传闻,引发市场关于债市控杠杆的忧愁。

中泰债券团队此前表示,整体来看当时银行间资金面偏紧,特别隔夜回购利率回升表现明显,7天以上相对安稳。这可能源于大行被窗口指导隔夜利率,虽然融入融出资金需求总量依然较高,但资金投放存在结构性变化,有锁短放长的态势。

中泰当时称,今年4月以来每个月必有投放的3个月期限MLF,在8月目前也并未出现;面对债市配置需求旺盛、在滚隔夜、加杠杆使得期限利差可能进1步被紧缩的背景下,隔夜资金利率可能会继续被指点,通过提升短时间活动性本钱的方式,遏制短时间资金过于快速进入债市,避免引发风险。

但国信宏观固收分析师董德志认为,看不出机构纷纭抛弃稍长品种,转移到隔夜需求的迹象,缺少证据。

董德志称,事实上,从加权银行间资金本钱来看,最低点产生在2015年中期,进入2016年以来,始终在2%波动,看不出机构纷纭抛弃稍长品种,转移到隔夜需求的迹象,缺少证据,因此关于降杠杆的猜想其实不成立。

那末14天逆回购重启的目的是什么呢?距离上次14天逆回购出台,已时隔半年有余了,在7天逆回购存在的情况下,出现14天乃至21天品种的目的只有1个,是平滑未来到期过渡集中的问题,我们预测这次重启14天的目的也一样如此。

至于债市上周的大跌,民生证券分析师李奇霖称,多个评级和期限的信誉利差已处于历史最低水平,面临较大调剂压力:

首先,当前信誉债绝对收益对风险的覆盖能力较低;其次,负债端本钱降落较慢,绝对收益低的背景下机构的配置意愿有所降落;同时,短时间信誉事件没有爆发对市场情绪的提振起到了积极作用,但信誉风险并未完全消失,区域风险等超预期信誉事件可能对市场带来新的冲击。

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